Publiziert am: 03.06.2022

Kometenhafter Aufstieg – und nun?

KRYPTOWÄHRUNGEN – Woher stammt die jüngste Instabilität der Kryptowährungen? Und wie geht es damit weiter? sgv-Ressortleiter und Ökonom Mikael Huber zu Risiken und Chancen der jüngsten Phänomene in der Finanzwelt.

In den letzten Jahren hat der kometenhafte Aufstieg der Kryptowährungen die Finanzwelt geprägt. Doch seit einigen Monaten ist es eher ihre Instabilität, über die in den Medien berichtet wird.

Die neuen Währungen, von denen der Bitcoin wohl die bekannteste ist, haben zwei Hauptmerkmale. Erstens sind sie vollständig digital, verschlüsselt und werden mithilfe der Blockchain ausgetauscht, die eine dezentralisierte Rückverfolgbarkeit ermöglicht und normalerweise sicher ist, da sie sehr hohe Rechenleistungen erfordert. Zweitens werden sie von Peer-to-Peer ausserhalb der Zentralbanken ausgegeben, was auch bedeutet, dass die Steuerbehörden ihre Bewegungen nicht wirklich verfolgen können, da sich hinter den Codes der Inhaber von Kryptowährungen oft ein einfaches Pseudonym verbirgt. Sie befinden sich damit ausserhalb des direkten Einflusses der Währungsbehörden.

Viel Zeit und viel Geld während der Pandemie

Woher kommt also die jüngste Instabilität der Kryptowährungen? Zunächst einmal muss man wissen, dass der kometenhafte Aufstieg der Kryptowährungen insbesondere während der Covid-19-Krise stattfand, als mehr oder weniger strenge staatliche Eingriffe die wirtschaftlichen und sozialen Aktivitäten einschränkten. Seit diesem fulminanten Durchbruch im Jahr 2020 sind die Kryptowährungen volatiler geworden. Tatsächlich orientiert sich diese Volatilität in erheblichem Masse an dem Gefühl der Unsicherheit in der Gesellschaft über die jüngsten wirtschaftlichen Entwicklungen und deren finanzielle Auswirkungen auf die Wertreserven.

Die Krise hat auch die Möglichkeiten für reale Ausgaben eingeschränkt, wodurch die verfügbaren Ersparnisse für digitale Investitionen in diese neuen Währungen aufgebläht wurden. Sicherlich hat auch die Telearbeit die Menschen dazu gebracht, sich dieser zeitraubenden Art von Börsengeschäften mit Kryptowährungen zu widmen. Das liegt im Trend.

Drei Funktionen

Sollte man sich also noch auf diese neueren Währungen verlassen? Ja. Denn eine Währung ist wirtschaftlich durch drei Funktionen gekennzeichnet: Tauschmittel, Masseinheit und Wertaufbewahrungsmittel. Klarerweise sind Kryptowährungen noch nicht zu Tauschmitteln geworden. Tatsache ist hier, dass es der Staat ist, der in der Regel das gesetzliche Zahlungsmittel der im Land akzeptierten Währung erklärt. Das bedeutet, dass es derzeit noch schwierig ist, die Währung als Masseinheit zu verwenden. Es ist jedoch sehr wahrscheinlich, dass die Entwicklung der digitalen Transformation diese Barrieren überspringen kann. Abgesehen von einigen Ländern wie der Zentralafrikanischen Republik und El Salvador, die diskret Geschäfte über diese Kryptowährungen entwickeln oder anziehen wollen, ist der staatliche Hype ausserdem nicht nach dem Geschmack der Menschen. Diese Kryptowährungen sind in Wirklichkeit Enthüllungen über den Zustand der letzten normalen Funktion der traditionellen Währungen in der Gegenwart, nämlich der Wertaufbewahrung.

Begrenzte Güter gewinnen an Wert

Eigentlich ist es logischer zu sagen, dass, wenn es den Kryptowährungen gut geht, es ein Problem mit der Wertaufbewahrungsfunktion der traditionellen Währungen gibt. Seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs wurden die Probleme von Rezessionen und Wirtschaftsabschwüngen durch Gegenkorrekturen und massive Geldspritzen angegangen, um die deflationären Spiralen sinkender Preise und Einkommen zu verhindern. Nebenbei bemerkt: Sinkende Preise und Einkommen bedeuten oft auch einen Anstieg des Geldwerts.

Auf jeden Fall war dies die Geburtsstunde der berühmten antizyklischen keynesianischen Wirtschaftspolitik, die leider allzu oft interventionistisch war. Durch diese Ausgabenprogramme und Geldspritzen, die mit Staatsschulden finanziert wurden, war es angeblich möglich, den Zyklus zu «zähmen», aber vor allem zu ermöglichen, dass die Schuldenlast tragbar blieb.

Denn Schulden sind ein fester und starrer Vertrag, der auch bei sinkenden Preisen und Einkommen hält. Je mehr Schulden unsere Gesellschaft also macht, desto mehr muss eine Deflation unbedingt vermieden werden, da sonst die Rückzahlung der Schulden unmöglich wird und das Kartenhaus zusammenbricht.

Derzeit kann man sogar ergänzen, dass die Schuldenlast die Wirtschaft und die Staaten wahrscheinlich ersticken wird, wenn die Zentralbanken ihre Leitzinsen auch nur ein klein wenig erhöhen. Diese Überschuldung wird ebenso wie die Ausgabenprogramme und die massiven Finanzspritzen in herkömmlichen Währungen ausgewiesen. Es wird deutlich, dass die in ihrer Ausgabe nahezu unbegrenzten traditionellen Währungen inflationär sind, sie verlieren ihre Werte und mehr als die Warenkörbe der Güter der offiziellen Inflation. Im Gegenzug gewinnen alle begrenzten Güter an Wert, insbesondere Edelmetalle, Immobilien – und eben auch eine Kryptowährung wie der Bitcoin, der daher auch als begrenzte Wertaufbewahrungsmittel fungiert.

Langfristig gute Investitionen

Da sich die antizyklische Wirtschaftspolitik der Staaten auch langfristig sicherlich nicht ändern wird, ist es sehr wahrscheinlich, dass Kryptowährungen langfristig gute Investitionen sind, um die Funktion der Wertaufbewahrung zu gewährleisten. Ja, aber warum sind wir dann mit einer derartigen finanziellen Volatilität konfrontiert? Diese Volatilität ist einfach das Ergebnis des Hin und Her zwischen der traditionellen Währungsfinanzierung und den Kryptowährungen. Jetzt, da die Covid-19-Krise vorbei zu sein scheint, kommen diese Reserven wieder aus den Kryptowährungen hervor, um schnell ausgegeben zu werden und auch den Inflationsdruck zu nähren.

Die aktuelle Krise nach Covid-19 mit Krieg und schleichender Inflation dürfte mittelfristig die Entwicklung von Kryptowährungen nicht beeinträchtigen – es sei denn, immer mehr Staaten verbieten den Besitz von Kryptowährungen, wie es mit Gold während der grossen Depression in den 1920er-Jahren der Fall war.

Mikael Huber, Ressortleiter sgv

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